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              别剥夺了散户对冲风险的权利股市IPO曹中铭

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              2018-05-09 10:00

                近几年来的A股市场无疑是“黑色”的,自2010年开始,沪深主板即陷入“熊霸全球”的困境。 期间虽有创业板的惊艳表演,但由于“投资者适当性管理”的因素,并非所有的投资者都能享受创业板牛市“盛宴”。 相对而言,更多投资者在这几年里亏损累累,上证指数与深成指的大幅下跌已经说明了一切。

                无论是中小投资者还是机构投资者,他们都是这个市场中的一员。

              但正因为一个是机构一个是散户,其在市场中享受的待遇与扮演的角色是不同的。

              比如,机构投资者具有得天独厚的信息优势,上市公司的高送转、资产重组等重大事项,机构往往能够先行知晓,而中小散户则需要上市公司“广而告之”;又如机构具有资金与筹码上的优势,其常常可以利用此优势左右股价的涨跌,进而把广大中小散户玩弄于股掌之间;再如机构可以利用股指期货对冲股票市场的风险,而中小散户却因为资金与门槛问题而无法使用这一工具。   因为投资者适当性管理,也为了保护中小投资者的需要,市场上的“门槛”并不少而且也不低。

              股指期货资金门槛50万元,而目前在沪深交易所开户的9000万投资者中,绝大多数资金在50万元以下,意味着绝大多数投资者是无法通过股指期货来对冲风险的;两融业务门槛最初也被定为50万元,随着该项业务的快速发展,其门槛已大大降低;个股期权、股指期权在不久的将来也将推出,其门槛据称亦为50万元。 当然,如此高的门槛,中小散户只能当“看客”。   A股市场虽然不乏做空对冲风险的工具,但股指期货门槛太高,不是中小散户的“菜”;两融业务中的融券虽然可做空对冲风险,但从统计数据看,融券余额占据两融业务比重往往不超过3%,而且,由于各券商本身实力以及两融标的股票未全面铺开等方面的原因,通过融券做空对冲风险的效果非常有限。 在此背景下,如果市场出现下跌,中小散户持股市值缩水的命运就会“被注定”。

                其实,在股指期货推出后,因为期指T+0而A股T+1,市场对于期指的质疑之声早已不绝于耳。

              期指T+0A股T+1不仅造成交易方式上的不公平,也无形中造成两个市场投资者之间的不公平。 更被市场诟病的是,股指期货的高门槛,使绝大多数投资者无法使用这一对冲市场风险的工具,而大资金、大机构却可以通过操纵股指的方式“鱼肉”中小散户,这显然亦是不公平的。

                投资者适当性管理固然不可或缺,但通过创新的方式,同样可以使中小散户真正拥有自己的对冲市场风险的工具。 在股指期货推出不久,市场上就不乏尽快推出“迷你型”股指期货的声音。

              事实上,A股诞生以来,“牛”短“熊”长是其一大主要走势特征,如果有了迷你型股指期货,中小散户就能利用其对冲风险,进而避免损失。 而从境外市场看,香港、美国、韩国等都推出了“迷你型”期指或期权。

              特别是美国市场的“迷你型”标准普尔500指数期货推出后,受到投资者热烈追捧。 如今,该指数期货成交量已是其标准版的20倍,成为全球成交量最大的股指期货合约之一。

              其不仅有利于活跃市场,也无形中有利于中小散户对冲风险。

                目前指数期货每点合约乘数为300元,一手合约按15%的保证金标准计算需要万元,这显然不是一般中小散户能够达到的“高度”。

              如果推出每点合约乘数为30元的“迷你型”股指期货,在保证金标准不变的情形下,一手合约不超过1万元,市场上绝大多数投资者无疑是可以参与的。 有了“迷你型”股指期货,中小散户就有了对冲市场风险的工具,其不再是任人宰割的羔羊。

              推出“迷你型”期指后,不仅可以消除市场上的不公平,众多投资者纷纷弃市而逃的格局也会改观。 笔者在此大声呼吁,请监管部门早日推出“迷你型”股指期货,别剥夺了中小散户对冲风险的权利!  (本文作者介绍:独立财经撰稿人在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)。